銀河基金后院起火，鄭巍山獨木難支，豪賭半導(dǎo)體，率133萬基民坐過山車，還能再靠All in發(fā)財？丨基金人物志（十九）

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豪賭型選手，高倉位、高回撤，散戶最愛。

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作者|Los

編輯 |小白

半導(dǎo)體板塊的豪賭玩家，蔡嵩松VS鄭巍山

2023年賽程過半，AI作為市場王者，行情不斷，一波又一波：聯(lián)特科技狂飆7倍，劍橋科技、中際旭創(chuàng)、曙光數(shù)創(chuàng)、鴻博股份瘋漲4倍，佰維存儲、兆龍股份、新易盛暴漲3倍……

這是資本的盛宴，游資、機構(gòu)的狂歡。

而說到重倉半導(dǎo)體，公募基金里最有名的當(dāng)屬蔡嵩松，2022年還被基民大罵蔡狗的他今年又榮升蔡皇，還有兩位在江湖上與他齊名，被合稱“諾安銀河海公公”，銀河基金的鄭巍山和海富通基金的呂越超。

上一波半導(dǎo)體大漲還是2019年，當(dāng)年整個板塊暴漲136.5%，而踩中風(fēng)口，押注半導(dǎo)體的這三位當(dāng)時風(fēng)光無兩，甚至還有大量基民在各大論壇上組隊支持自家基金經(jīng)理，分別為諾安雄師、銀河戰(zhàn)艦和海富通戰(zhàn)車。

有意思的是，蔡嵩松和鄭巍山的基金經(jīng)理職業(yè)生涯都是從2019年開始的，可以說出道即巔峰，而呂越超則比他們早一點，2014年走馬上任。

接下來的2020-21年半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)還不錯，分別上漲43.4%和31.8%，重倉豪賭的他們在板塊的“庇護”下，自然表現(xiàn)不會太差。

（來源：choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制表）

但從來都沒有一個只漲不跌的板塊，半導(dǎo)體也不例外，2022年就是該板塊的至暗時刻，全年大跌37.9%。

同年，蔡嵩松代表作諾安成長混合（320007.OF）隨之大跌40%，鄭巍山同樣日子不好過，其成名作銀河創(chuàng)新成長混合A（519674.OF）跌35.2%，二人一同被罵，甚至有媒體調(diào)侃鄭經(jīng)理“我業(yè)績是差，但比蔡嵩松強。”

而曾經(jīng)并肩作戰(zhàn)的的呂越超在2021年就“倒戈“新能源，2020年開始新能源接力半導(dǎo)體走出一波牛市，2021年呂經(jīng)理的海富通股票混合（519005.OF）前十大持倉中半導(dǎo)體比重下降，而恩捷股份、星源材質(zhì)、格林美等新能源個股紛紛上榜。

（來源：choice數(shù)據(jù)）

但2021年末新能源行情見頂，隨后大盤開始深度調(diào)整，2022年海富通股票混合也下跌了17%。2023年上半年呂經(jīng)理再度大幅調(diào)倉，扔掉新能源個股，全面“擁抱”AI上漲行情。

（來源：久經(jīng)考驗的市值風(fēng)云APP吾股排名系統(tǒng)）

2023年一季度，海富通股票混合前十大持倉股已經(jīng)看不見鵬輝能源、陽光電源的身影，取而代之的是昆侖萬維、三六零、藍色光標、寒武紀、科大訊飛等炙手可熱的票，把追熱點的玩法演繹到極致。

（來源：choice數(shù)據(jù)，海富通股票混合2023年一季度前十大持倉股）

2023年上半年，蔡嵩松、鄭巍山、呂越超的上述三只在管規(guī)模最大的基金年內(nèi)收益率分別為6.6%、2.3%、19.2%，呂經(jīng)理暫時棋高一著。

（來源：choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制圖）

那如果說堅定死守、重倉豪賭半導(dǎo)體板塊，還屬蔡嵩松和鄭巍山這倆難兄難弟，前者風(fēng)云君已經(jīng)覆蓋過，今天我們來嘮一嘮后者。

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本文數(shù)據(jù)截止到2023年6月30日。

大開大合，玩的就是心跳

01銀河基金后院起火，鄭巍山扛大旗

上海財經(jīng)大學(xué)碩士畢業(yè)的鄭巍山學(xué)的是統(tǒng)計學(xué)專業(yè)，先后在國元證券研究中心、景順長城基金、興業(yè)基金干了7年研究員，隨后2018年加入銀河基金股票投資部，2019年5月正式接管基金。

（來源：天天基金網(wǎng)）

但說起加入銀河基金，不知道鄭巍山鬧不鬧心。銀河基金作為國內(nèi)最早一批成立的老牌機構(gòu)，不僅被易方達、廣發(fā)遠遠甩在身后，而且近幾年發(fā)展極度不穩(wěn)定，管理層頻頻離職，基金經(jīng)理紛紛出走，后院的火就沒熄滅過。

2015年之后銀河基金總經(jīng)理的位置創(chuàng)下五年五任的記錄，并在2021年劉立達擔(dān)任總經(jīng)理期間丑聞不斷，先是被報道與女下屬有桃色緋聞，后又遭實名舉報，稱他濫用職權(quán)、玩忽職守等。

在2023年6月8日，銀河基金公告老將于東升卸任，史平武變成新掌門人。不僅如此，基金經(jīng)理也走了一批：

2021年公司元老錢睿南和樓華鋒離職，轉(zhuǎn)投興業(yè)基金。2022年有8年管理經(jīng)驗的王海華和神玉飛離職，2023年固收老將韓晶也選擇離開。

面對這樣的銀河基金，鄭巍山像是在戲臺下做研究。

目前銀河基金管理1039億，其中股票型和混合型總規(guī)模僅為372億，比較小。而鄭巍山目前管理的7只產(chǎn)品全部為權(quán)益類，總規(guī)模為210億，可以說他扛起了銀河基金權(quán)益規(guī)模的半壁江山。

（來源：天天基金網(wǎng)，市值風(fēng)云制表）

024年、7只基金，只有銀河創(chuàng)新成長混合A成功了

簡單看鄭經(jīng)理管理的這7只基金很有意思，銀河創(chuàng)新成長混合A是他的招牌，任職回報率超100%，規(guī)模也是突破了150億。

而另外幾只基金就不怎么能打了，甚至銀河智聯(lián)混合C和銀河和美生活混合C目前規(guī)模分別只有2.3億和0.08億。

（來源：choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制圖）

在他同一天接手的銀河智聯(lián)混合A和銀河產(chǎn)業(yè)動力混合更是走出兩種凈值曲線，前者任職回報率為44.7%，而后者僅有7.4%，相差超35個百分點。

而規(guī)模25億的銀河創(chuàng)新成長混合C成立于2021年11月，簡直是生不逢時，恰逢半導(dǎo)體板塊走下行周期，鄭經(jīng)理在這只基金的任職回報率為-40.6%，相當(dāng)難看。

那如果只是簡單的豪賭，順風(fēng)上天，逆風(fēng)躺平擺爛的話，還要基金經(jīng)理干啥？

蔡嵩松曾被跌麻的基民大罵跑不過指數(shù)，而在2020-22年鄭巍山的銀河創(chuàng)新成長也就勉強跑贏板塊漲幅。

（來源：天天基金網(wǎng)，市值風(fēng)云制表）

在2019年5月鄭巍山接管前，2010年成立的銀河創(chuàng)新成長混合A早已淪落成毫無熱度，規(guī)模不足3億的迷你基。

而且持倉風(fēng)格也不鮮明，布局過有色金屬、非銀金融、醫(yī)藥生物、汽車等多個領(lǐng)域。

2018年四季度開始這只基金陸續(xù)調(diào)倉至計算機和通信板塊，而鄭經(jīng)理上任后延續(xù)了重倉半導(dǎo)體的風(fēng)格，2019Q2的前十大持倉與Q1有8成是一致的，而隨后的第三季度前十大中7只發(fā)生了變化，但也是在半導(dǎo)體的細分領(lǐng)域里騰挪。

（來源：天天基金網(wǎng)，市值風(fēng)云制表）

拉長時間看，鄭巍山4年時間做了7只基金也只有銀河創(chuàng)新成長混合A成功了，靠著梭哈半導(dǎo)體，基金規(guī)模從接手時的1.75億一路沖到2020年底的184.8億。

2022年年報顯示這只基金的個人投資者持有比例高達99%，也可以說是散戶大本營。

（來源：天天基金網(wǎng)）

03帶著基民坐過山車，回撤大的驚人

鄭巍山還有兩個特點，就是持倉集中度相當(dāng)高，再有就是帶著基民坐過山車能給人甩吐了，回撤大的驚人。

2019年以前，銀河創(chuàng)新成長混合A前十大重倉股占股票市值的比例絕大部分都在60%以下，而鄭經(jīng)理上馬后做的第一件事就是接近滿倉干，即使在2022年半導(dǎo)體板塊走弱的情況下，這只基金的前十大仍占股票市值的80%以上。

在2021年前兩個季度，前十大持倉股市值占比甚至接近90%。

（來源：天天基金網(wǎng)，市值風(fēng)云制表）

重倉下的鄭巍山防守能力讓人堪憂，典型的能大掙也能大虧，2022年回撤超過50%，即使在2020-21年其收益率表現(xiàn)還不錯的情況下，年內(nèi)最大回撤也都超過了30%，基民體驗感太差。

但這只基金名氣已經(jīng)打響，2023年一季度末基金份額為28.5億份，較最高時減少3億份，看來還有許多鐵粉在堅守。

深耕半導(dǎo)體

01三個不同的持股周期，在產(chǎn)業(yè)鏈上騰挪

在半導(dǎo)體領(lǐng)域中，鄭巍山主要看好芯片設(shè)計，并參與封裝測試和半導(dǎo)體設(shè)備板塊。

另外，也階段性持有電子零部件及LED相關(guān)個股，比如，包括全球手機ODM龍頭聞泰科技、LED三安光電和面板龍頭京東方A。

截止目前鄭巍山管理基金16個季度中，持有超過5個季度的有15只個股。其中，他長期重倉北方華創(chuàng)、中芯國際、兆易創(chuàng)新和思瑞浦，持有期超過了10個季度。

（來源：choice數(shù)據(jù)）

如果把16個季度分成三個階段，那其余的11只個股大多都只出現(xiàn)在某一階段，這也體現(xiàn)了過去三年鄭巍山對半導(dǎo)體細分領(lǐng)域的看法在發(fā)生變化。

（來源：choice數(shù)據(jù)）

在2019年消費電子市場火爆的時候，鄭巍山堅定持有聞泰科技和京東方A，吃到周期上行的紅利，2021年Q2京東方A股價沖到7.28元/股見頂，同期鄭經(jīng)理逃頂成功，精準在高位出局獲利止盈。

（來源：市值風(fēng)云APP，京東方A月k線圖）

而聞泰科技也是精準操作，其持有的周期在2019年Q3到2020年Q3，期間聞泰科技大漲283.57%，且股價也是在2020年Q3達到階段性高點后持續(xù)回調(diào)了兩年。

（來源：市值風(fēng)云APP，聞泰科技月k線圖）

緊接著，他的投資思路逐步往半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的上游走，尤其加倉了半導(dǎo)體設(shè)計和IDM公司，中期他持有最長時間的個股則是士蘭微、韋爾股份和三安光電。

這三只中，鄭巍山在2020年第四季度就提前離場了三安光電，算是吃到肉走的，而韋爾股份和士蘭微股價在2021年Q3觸頂后則一路回調(diào)，鄭經(jīng)理2022年Q2應(yīng)該是沒吃到肉。

而4只后期持有的股票中，2023年一季度除時代電氣退出前十大持倉外，其余3只仍在持有。另外，斯達半導(dǎo)在2023年一季度退出，取而代之的是寒武紀和海光信息。

（來源：choice數(shù)據(jù)、市值風(fēng)云制表）

02鄭巍山看好算力、呂越超偏向應(yīng)用端、蔡嵩松不為所動

2023年AI產(chǎn)業(yè)鏈下的芯片、數(shù)據(jù)、游戲、傳媒等諸多領(lǐng)域被同時點燃，那基金經(jīng)理們的選擇也大不相同。

鄭巍山主要看好的是算力，寒武紀和海光信息是國內(nèi)核心算力芯片的主要廠商，其中前者產(chǎn)品可以運行大模型的推理過程，而后者的深算一號可以做模型的運算和推理。

2023年一季度鄭經(jīng)理大舉買入上述兩家公司，合計持倉市值21億，占持有股票市值的11.9%。

反觀蔡嵩松他的諾安成長混合，2023年一季度前十大持倉股未發(fā)生改變，只是在持有比例上進行了微調(diào)。

（來源：choice數(shù)據(jù)、市值風(fēng)云制表）

而呂越超就屬于極度激進，2023年前十大持倉股換了一個遍，全面擁抱AI，除寒武紀外，他主要建倉了游戲、辦公等AIGC的應(yīng)用領(lǐng)域，昆侖萬維成為第一大持倉股。

（來源：choice數(shù)據(jù)、市值風(fēng)云制表）

從三人選擇路徑上也能看出，蔡嵩松前十大重倉股高度集中，換手率極低，屬于在半導(dǎo)體的大周期內(nèi)堅定長期持有。而鄭巍山的持倉和蔡嵩松高度相關(guān)，但前者會根據(jù)周期對產(chǎn)業(yè)鏈上個股進行一些調(diào)整。

比如去年他也提到，半導(dǎo)體子板塊的景氣度分化愈發(fā)明顯，下游的消費電子產(chǎn)業(yè)需求下滑、去庫存的影響下表現(xiàn)仍低迷，而半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的汽車、新能源、工業(yè)高端需求等領(lǐng)域景氣度一直處于高位，持續(xù)向好。

（來源：銀河基金微信公眾號）

而蔡嵩松在2022年中報卻指出，某些品類在電動車、新能源等下游拉動下有結(jié)構(gòu)性機會，但相比整個行業(yè)的疲軟杯水車薪，他壓根兒沒看上這種“小行情”。他還說芯片板塊的獨立行情還是得看消費電子是否出現(xiàn)實質(zhì)性拐點。

三個人中，呂越超則像一只泥鰍，來回切換賽道，當(dāng)年轉(zhuǎn)投新能源如此，現(xiàn)在再全面調(diào)倉回歸AI也是如此。

再次復(fù)制創(chuàng)新成長的創(chuàng)舉

此外，鄭巍山還想嘗試再次復(fù)制銀河創(chuàng)新成長在2019年豪賭一個板塊后基金規(guī)模暴增的創(chuàng)舉，這次他選擇的板塊是AI和新能源。

這就是現(xiàn)在規(guī)模都在6億以上的銀河智聯(lián)混合A和銀河產(chǎn)業(yè)動力混合A，鄭經(jīng)理在同一天接手后凈值走勢大相徑庭的主要原因。

前者上半年收益率高達33.57%，這表現(xiàn)甚至還甩出鄭經(jīng)理招牌產(chǎn)品一條街。

（來源：choice數(shù)據(jù)、市值風(fēng)云制表）

銀河智聯(lián)混合A的核心思想是重倉AI板塊。從2022年Q3開始，該基金的前十大重倉股全部換成計算機和電子板塊的相關(guān)個股，在2023年Q1，兩大板塊的占比超52%。

前十大持倉中可以看出，鄭巍山不僅對算力有“信仰”，同時也布局了AI下游應(yīng)用領(lǐng)域和安防龍頭海康威視和大華股份。

而銀河產(chǎn)業(yè)動力混合A主打的是一個“均衡配置”，前十大重倉股倉位平均不足45%。不僅如此，鄭巍山還嘗試做行業(yè)均衡配置，除半導(dǎo)體外，還涵蓋了新能源、軍工等板塊。

當(dāng)然，這也可能是他暫時沒有找到值得All in的行業(yè)。

（來源：choice數(shù)據(jù)、市值風(fēng)云制表）

此外，他管理的銀河和美生活混合A選擇豪賭的板塊是新能源。

該基金近年來在光伏設(shè)備、電池和能源金屬的持倉占比很大。

（來源：choice數(shù)據(jù)，銀河和美生活混合A行業(yè)配置）

這只管理了3年多的基金目前規(guī)模僅有5.6億，任職回報率為29.3%，前十大持倉股是主流的新能源板塊配置，包括固德威、TCL中環(huán)、陽光電源、寧德時代等，完全看不到鄭巍山在其他基金重倉半導(dǎo)體的影子，宛如一只新能源ETF。

（來源：choice數(shù)據(jù)、市值風(fēng)云制表）

綜上所述，從目前情況來看，鄭巍山偏豪賭型風(fēng)格，策略簡單粗暴：重倉某一板塊，取得階段性的驚人收益率，打造爆款基金，名利雙收，躺著賺管理費。

他的目標基民群體，就是階段性看好某一板塊、只想賺快錢的基民，想長期獲得合理收益率的基民還需三思。

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