周期板塊建議關(guān)注利潤(rùn)存在修復(fù)預(yù)期的天然氣、煤化工、輪胎、鈦白粉、農(nóng)藥、制冷劑等板塊，重點(diǎn)看好板塊內(nèi)高資本開支的龍頭標(biāo)的。成長(zhǎng)板塊，看好AI產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)算力要求提升，帶動(dòng)散熱、導(dǎo)熱材料迭代升級(jí)，此外建議關(guān)注新能源、光伏材料等板塊情緒回暖會(huì)帶來(lái)的階段性投資機(jī)會(huì)。

【資料圖】

天然氣：“順價(jià)”正在進(jìn)行，城燃公司有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊增。2023 年2 月國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司要求各地就建立健全天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制提出具體意見建議，天然氣價(jià)格市場(chǎng)化穩(wěn)步推進(jìn)。積極推薦昆侖能源，公司作為中石油唯一的天然氣銷售終端平臺(tái)型公司，我們預(yù)計(jì)公司該業(yè)務(wù)盈利能力將進(jìn)一步提高。同時(shí)推薦上游資源企業(yè)中國(guó)石油、中國(guó)海油，“中特估”及“一利五律”提議下，估值修復(fù)正當(dāng)時(shí)。積極推薦民營(yíng)龍頭企業(yè)新奧股份、新奧能源等城燃公司。

煤化工：本周內(nèi)蒙古東勝Q(mào)5200 原煤坑口價(jià)734 元/噸，相比上周下跌13 元/噸，我們持續(xù)看好年內(nèi)在保供及進(jìn)口政策放開的作用下，煤炭供應(yīng)增加帶動(dòng)煤價(jià)中樞回落，當(dāng)前以煤制烯烴為代表的煤化工產(chǎn)品盈利已自周期底部開啟修復(fù)，未來(lái)在煤價(jià)中樞回落、需求逐步復(fù)蘇的預(yù)期下，煤化工盈利能力有望逐步提升。建議關(guān)注未來(lái)2 年內(nèi)烯烴產(chǎn)能有望從120 萬(wàn)噸擴(kuò)增至570 萬(wàn)噸的煤化工高成長(zhǎng)性龍頭寶豐能源。

輪胎：受國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇、出口海運(yùn)費(fèi)下行等因素影響，國(guó)內(nèi)頭部輪胎企業(yè)訂單實(shí)現(xiàn)快速修復(fù)，年初以來(lái)企業(yè)開工率逐月改善，海外工廠半鋼胎訂單多處于供不應(yīng)求狀態(tài)，產(chǎn)品仍存提價(jià)預(yù)期；且近期炭黑、天然橡膠、合成橡膠等原材料價(jià)格顯著回落，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。在開工率上行、成本下行的利好下，看好頭部輪胎企業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)邊際提升，推薦玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟等。

鈦白粉：據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，本周內(nèi)國(guó)內(nèi)鈦白粉均價(jià)為1.56 萬(wàn)元/噸，與上周相比基本穩(wěn)定。原材料端硫酸等價(jià)格持續(xù)下滑，企業(yè)盈利水平有所改善。我們預(yù)計(jì)在高鈦礦價(jià)格支撐，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇下，鈦白粉國(guó)內(nèi)需求有望改善，帶動(dòng)企業(yè)銷量提升。建議關(guān)注礦石自給率持續(xù)提升的龍佰集團(tuán)，以及鈦礦企業(yè)安寧股份等。

農(nóng)藥：建議關(guān)注先進(jìn)制造及高資本開支支撐的農(nóng)藥企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。2021-2022年，受價(jià)格高位影響，農(nóng)藥行業(yè)進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期，產(chǎn)能過(guò)剩明顯，主要產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)下滑。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)簡(jiǎn)單重復(fù)制造的企業(yè)將面臨快速清出，擁有先進(jìn)制造、搞研發(fā)投入以及高資本開支的農(nóng)藥企業(yè)在經(jīng)歷盈利深度回調(diào)后，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性將逐漸顯現(xiàn)。重點(diǎn)推薦貝斯美、中旗股份，建議關(guān)注潤(rùn)豐股份等。

制冷劑：氟化工產(chǎn)品價(jià)格在月初回調(diào)后處于橫盤態(tài)勢(shì)，但下游需求仍未出現(xiàn)明顯修復(fù)。螢石受原礦供給端開工制約，價(jià)格保持堅(jiān)挺。而制冷劑從代際更迭角度，歐盟理事會(huì)于4 月5 日提出延緩含氟氣體削減法案，對(duì)原有較為激進(jìn)的減碳政策依照實(shí)際需求做出修正，歐盟作為相關(guān)政策全球范圍引領(lǐng)者，此舉或?qū)⑻嵘评鋭┚皻忸A(yù)期。建議關(guān)注巨化股份、三美股份及永和股份。

鋰電材料：碳酸鋰價(jià)格在經(jīng)歷深度回調(diào)后，伴隨下游需求改善，以及供給端建設(shè)延后，價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)反彈。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至5 月19 日，電碳報(bào)價(jià)29.2萬(wàn)元/噸，自4 月25 日以來(lái)，反彈超過(guò)11.55 萬(wàn)元/噸。碳酸鋰價(jià)格回暖，有望帶動(dòng)下游鋰電材料價(jià)格回升，同時(shí)碳酸鋰產(chǎn)能建設(shè)有望穩(wěn)步推進(jìn)。推薦具備成本優(yōu)勢(shì)的天賜材料，以及鹽湖提鋰技術(shù)領(lǐng)先的藍(lán)曉科技。

半導(dǎo)體氟化液：因監(jiān)管加強(qiáng)，3M 于2022 年12 月宣布擬于2025 年底前退出所有PFAS 生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)此舉將釋放百億市場(chǎng)空間。3M 的PFAS 產(chǎn)品主要包括全氟烷烴、氫氟醚和氟橡膠，其中全氟烷烴和氫氟醚主要應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域的干法蝕刻冷卻液和清洗液，產(chǎn)品壁壘極高。由于3M 決定退出該市場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)替代產(chǎn)品訴求增強(qiáng)，推薦具有可替代氟化液相關(guān)產(chǎn)品標(biāo)的新宙邦以及巨化股份等。

導(dǎo)熱、散熱材料：AI 領(lǐng)域?qū)λ懔Φ男枨蟛粩嗵岣撸嵘咝阅軐?dǎo)熱材料需求來(lái)滿足散熱需求；下游終端應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展也帶動(dòng)了導(dǎo)熱材料的需求增加。由于國(guó)產(chǎn)替代的空間廣闊，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望在這一領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，成為全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者。建議關(guān)注在先進(jìn)散熱材料主賽道具有技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)的公司德邦科技、中石科技。

氣凝膠：根據(jù)阿斯彭氣凝膠（ASPN.N）定期報(bào)告，2022 年氣凝膠營(yíng)收+48%，新能源汽車用氣凝膠保持高速增長(zhǎng)，工業(yè)保溫用氣凝膠增長(zhǎng)穩(wěn)健，單位價(jià)值量提升，其表示對(duì)氣凝膠需求的樂觀態(tài)度。我們認(rèn)為晨光新材氣凝膠具備成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)其氣凝膠產(chǎn)能將于6 月建成并實(shí)現(xiàn)驗(yàn)收，進(jìn)入試生產(chǎn)環(huán)節(jié)，積極推薦。

光伏膠膜：根據(jù)PV infolink，本周硅料價(jià)格環(huán)比持續(xù)下跌，輔材環(huán)節(jié)盈利壓力緩解。硅料價(jià)格膠膜行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)下，POE 膠膜、光轉(zhuǎn)膠膜具有技術(shù)溢價(jià)，推薦具備N 型膠膜具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、光轉(zhuǎn)膜先發(fā)優(yōu)勢(shì)的賽伍技術(shù)。

復(fù)合集流體：PP 基材復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證進(jìn)度更受關(guān)注。根據(jù)第十五屆深圳國(guó)際電池技術(shù)交流會(huì)/展覽會(huì)，共有十家公司展示復(fù)合集流體產(chǎn)品，其中寶明科技展示6μm 基材復(fù)合銅箔，推薦具備超薄PP 基材產(chǎn)能的東材科技，建議關(guān)注復(fù)合銅箔進(jìn)展較快的寶明科技。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；新技術(shù)研發(fā)、應(yīng)用進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格快速上漲；產(chǎn)品供需格局持續(xù)惡化；煤炭進(jìn)口政策超預(yù)期變動(dòng)；國(guó)企改革進(jìn)展不及預(yù)期。

投資策略。周期板塊建議關(guān)注利潤(rùn)存在修復(fù)預(yù)期的天然氣、煤化工、輪胎、鈦白粉、農(nóng)藥、制冷劑等板塊，重點(diǎn)看好板塊內(nèi)高資本開支的龍頭標(biāo)的。推薦昆侖能源、森麒麟、龍佰集團(tuán)、中旗股份、貝斯美等，建議關(guān)注永和股份，建議關(guān)注玲瓏輪胎、賽輪輪胎、寶豐能源。成長(zhǎng)板塊，看好AI 產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)算力要求的提升，帶動(dòng)散熱、導(dǎo)熱材料迭代升級(jí)，此外建議關(guān)注新能源、光伏材料等板塊情緒回暖會(huì)帶來(lái)的階段性投資機(jī)會(huì)。推薦天賜材料、藍(lán)曉科技、東材科技、晨光新材、賽伍技術(shù)。

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