《投資者網(wǎng)》蔡俊

本月，成都康弘藥業(yè)集團股份有限公司（下稱“康弘藥業(yè)”、公司，002773.SZ）發(fā)布公告，以不超過20億元的閑置自有資金購買理財產(chǎn)品。

【資料圖】

實際上，康弘藥業(yè)正處于關(guān)鍵期。一方面，公司核心大單品與市場同類競品的競爭繼續(xù)白熱化。另一方面，近些年公司研發(fā)的波折不斷，但陸續(xù)有新產(chǎn)品商業(yè)化，包括中成藥、已上市藥品的適應(yīng)癥。

業(yè)績方面，康弘藥業(yè)營業(yè)收入有所下調(diào)。今年一季度，公司營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8.84億元、2.79億元，各自同比下降1.16%、6.03%。股價方面，今年以來公司在小幅震蕩中股價回升，截至6月16日，市值175.62億元。

康柏西普讓出“銷冠”

2022年，康弘藥業(yè)營業(yè)收入33.89億元，同比下降6%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.97億元，同比上漲112.94%。其中，中成藥、化學(xué)藥、生物制品的營業(yè)收入占比分別為34.49%、24.61%、40.32%。

德邦證券在研報中認為，康弘藥業(yè)收入下滑主要是受化學(xué)藥集采影響。2022年，公司化學(xué)藥收入同比下降29.95%。不過，生物制品更為人關(guān)注，該板塊在報告期內(nèi)雖僅有一款上市產(chǎn)品康柏西普，但該藥長期是眼科用藥市場的“銷冠”。

2022年，康弘藥業(yè)的生物制品收入13.66億元，同比上漲3.53%，該收入可視作康柏西普的銷售額。表面上，康柏西普繼續(xù)保持銷售勢頭，但米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年諾華（Novartis）的雷珠單抗銷售額高出康柏西普約3000萬元，成為眼科用藥新的“銷冠”。

康柏西普和雷珠單抗的眼科“一哥”之爭，由來已久。2017年，兩款產(chǎn)品均納入醫(yī)保，雷珠單抗的銷售額于2018年首次超10億元。2020年和2021年，康柏西普的銷售額反超雷珠單抗，差距在千萬元。

兩強相爭，后來者的追趕也不容小覷。2019年，同類競品拜耳（BAYER）的阿柏西普進入醫(yī)保目錄，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，該藥2020年到2022年增速分別為106.52%、59.4%、18.69%，2022年銷售額超7億元，排在市場第四。第三名的玻璃酸鈉，2020年到2022年銷售額分別超12億元、10億元、7億元，下降趨勢明顯。

2023年，眼科用藥的競爭或繼續(xù)白熱化。價格方面，德邦證券在研報中統(tǒng)計，康柏西普、雷珠單抗、阿柏西普的2023年醫(yī)保支付價分別為3452.8元/支、3950元/支、4100元/支，前兩家的獲批適應(yīng)癥都是4個，阿柏西普為2個。

今年一季度，康弘藥業(yè)的生物制品收入3.4億元，同比下降0.06%，占營業(yè)收入的38.58%。市場格局到年底會發(fā)生何種變化，康柏西普能否拿回“銷冠”，值得跟蹤。

生物制品與同行的競爭加劇，康弘藥業(yè)另一個核心板塊，則出現(xiàn)明顯增長。

2022年，康弘藥業(yè)的中成藥收入11.69億元，同比上漲34.49%。今年一季度，該板塊收入3.37億元，同比上漲10.72%，占營業(yè)收入的38.06%。機構(gòu)關(guān)注該板塊，認為相關(guān)產(chǎn)品的上市和營銷渠道的建設(shè)推動了增速。

德邦證券在研報中指出，報告期內(nèi)公司舒肝解郁膠囊的銷售額持續(xù)增長，尤其是OTC渠道打開了成長空間，且引用中康CHIS數(shù)據(jù)，2022年該藥品的銷售額1.1 億元，同比上漲34.1%，并有望成為大品種。

這里面提到的OTC渠道，是康弘藥業(yè)拓展零售市場的OTC部門。作為國內(nèi)首個獲批治療輕中度抑郁障礙的中成藥，公司推廣舒肝解郁膠囊時，快速布局了非處方藥零售市場。

2022年，康弘藥業(yè)的銷售費用13.2億元，同比下降5.94%，占營業(yè)收入的38.9%。其中，市場及學(xué)術(shù)推廣費7.22億元，銷售人員2300人，較2021年的2205人有所增加。

波折不斷的研發(fā)

今年5月的機構(gòu)調(diào)研中，不斷有投資者關(guān)心康弘藥業(yè)的研發(fā)團隊，重點在高管離職后的人才建設(shè)。

根據(jù)公告，今年以來康弘藥業(yè)的副總裁方群、馮曉等因個人原因辭去職務(wù)，此前兩人還擔(dān)任公司新藥研究院院長、生物藥研究院院長，管理研發(fā)團隊。

對此，康弘藥業(yè)回復(fù)投資者，“人才戰(zhàn)略是集團戰(zhàn)略的重要組成部分，集團非常重視人才的培養(yǎng)及引進，集團一直通過多渠道、多模式強化人才梯隊培養(yǎng)與建設(shè)工作。集團會結(jié)合戰(zhàn)略規(guī)劃及工作需要，通過外引內(nèi)育的方式匹配合適的人才。”

研發(fā)高管的離任，讓市場回憶起近些年公司不斷遭遇的開發(fā)波折。

2021年4月，康弘藥業(yè)公告，停止2018年啟動的康柏西普全球多中心、雙盲、隨機的臨床試驗，理由是新冠疫情對該藥的臨床影響大大超過公司預(yù)期，包括各國不斷出臺的管控措施等因素使大量受試者脫落、失訪、超窗，以及醫(yī)院現(xiàn)場臨床監(jiān)查、稽查艱難等。

也是從那時起，康弘藥業(yè)的股價大幅下挫。值得注意的是，2020年和2021年康弘藥業(yè)曾將研發(fā)投入的資本化轉(zhuǎn)費用化，造成同期研發(fā)費用高達16.76億元、10.08億元，遠超2019年的2.87億元。

2022年，由于康柏西普研究支出減少，康弘藥業(yè)的研發(fā)費用下降至3.74億元，同比降幅為62.91%。其中，研發(fā)人員507人，較2021年的534人有所減少。因此，盡管公司同期的營業(yè)收入下降，但凈利潤出現(xiàn)大幅增長。

雖然研發(fā)之路波折，但康弘藥業(yè)還會重視管線布局。公司仍會聚焦在眼科、腦科、腫瘤等領(lǐng)域，并著手增加上市產(chǎn)品的適應(yīng)癥。

對此，有投資者提到康弘藥業(yè)“大量資金用于理財，在研發(fā)投入上卻謹小慎微”。2022年，康弘藥業(yè)的貨幣資金29.39億元，占總資產(chǎn)的42.25%。報告期內(nèi)，公司委托理財42.66億元，實現(xiàn)理財產(chǎn)品收益0.27億元。

大量資金用于理財是事實，研發(fā)投入方面，康弘藥業(yè)與同行相比，處于正常水平。2022年，主營眼科用藥的興齊眼藥（300573.SZ）研發(fā)費用1.46億元，低于公司同期；研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例11.68%，公司比例為11.04%。（思維財經(jīng)出品）■

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