藥師幫憑借壓倒性的規(guī)模優(yōu)勢和迅猛的增長速度，有望給港股二級市場貢獻新的熱度。

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01 院外數(shù)字化醫(yī)藥流通平臺的絕對龍頭--中國規(guī)模最大、增速最快、市占率第一

據(jù)港交所網站披露，藥師幫已通過交易所聆訊，有望在本月內完成發(fā)行招股與上市掛牌，保薦人為中金。

藥師幫是中國第一家應用數(shù)字化系統(tǒng)整合醫(yī)藥產業(yè)鏈的院外藥品流通平臺，聚焦提升院外市場藥品流通的效率，致力于為超過100萬家的基層藥店、診所、衛(wèi)生室（ToB）提供豐富可及的藥品及高效便捷的數(shù)字化平臺。

藥師幫從2015年成立以來迅速成為中國規(guī)模最大且增速最快的院外數(shù)字化醫(yī)藥流通企業(yè)，2022年總GMV達到378億元人民幣，營業(yè)收入142.75億元，2020-2022營收年復合增長率高達53.42%。

藥師幫在院外數(shù)字化醫(yī)藥流通行業(yè)中獨占寡頭，以21%的市占率穩(wěn)居首位，遠遠超過第二名近10個百分點，具有絕對的規(guī)模優(yōu)勢和驚人的發(fā)展速度，后居者已經難以撼動藥師幫在院外醫(yī)藥流通市場的龍頭地位。

02 “醫(yī)藥”+“互聯(lián)網”背景的豪華股東陣容

藥師幫受到了一級市場的高度認可并接受了大量輸血，從2018年到2022年一共經歷了天使輪到E輪的六輪融資，總融資金額在30億元以上，投資機構包括醫(yī)藥產業(yè)巨頭復星醫(yī)藥（600196）、互聯(lián)網產業(yè)龍頭百度、“雷軍的近衛(wèi)軍”順為資本（小米系）和世界頂級對沖基金老虎基金等知名機構。這些互聯(lián)網+醫(yī)藥產業(yè)背景的豪華股東陣容為藥師幫提供了強大的業(yè)務支持和商業(yè)背書。

03 營收、毛利增長迅猛，賬上現(xiàn)金充沛，凈虧損逐年降低

藥師幫近三年的營業(yè)收入和毛利始終保持迅猛的增長趨勢。2020-2022期間，其營業(yè)收入從60.65億元增至142.74億元，年復合增長率為53.4%。2022年毛利達14.34億元，同比增長57%，連續(xù)三年毛利率穩(wěn)步上升，從2020年的6.08億元增至2022年的14.34億元，年復合增長率達53.5%。毛利率由2021年的9.1%增至2022年的10.1%。

得益于藥師幫業(yè)務的規(guī)模效應，公司的運營和營銷費用率不斷降低。運營費用占總收入的百比由2020年的15.0%降至2022年的11.9%，銷售及營銷費用占比由2020年的12.0%降至2021年的10.5%，并于2022年進一步降至9.3%。

藥師幫的凈虧損率逐年降低。經調整凈虧損率由2020年的負4.6%收窄至2021年的負3.4%，并于2022年進一步收窄至負0.9%。由此可見藥師幫在成本控制、運營優(yōu)化方面正在逐步釋放規(guī)?；瘍?yōu)勢的長期利好。

04 手握全國六成藥店客戶，月活買家數(shù)居首

藥師幫已建立了最大的數(shù)字化醫(yī)藥交易與服務網絡的下游客戶生態(tài)系統(tǒng)，并提供了一系列強大的網絡效應，強大的網絡規(guī)?；愿洕姆绞綌U大用戶群及增加變現(xiàn)機會并繼續(xù)推動業(yè)務的可持續(xù)增長。截至2022年12月31日，藥師幫覆蓋了全國近六成的零售藥店約35.4萬家以及約17.3萬家基層醫(yī)療機構，自2020年起的年複合增長率分別為20.9%及39.3%。

藥師幫保持較高的買家參與度并持續(xù)通過龐大且活躍的買家群體實現(xiàn)創(chuàng)收。根據(jù)弗若斯特沙利文，2022年的月均活躍買家數(shù)量在中國院外數(shù)字化醫(yī)藥產業(yè)服務平臺中排名最高。藥師幫平臺上的月均活躍買家為202,000個、256,000個及308,000個，其中月均付費買家占比分別為80%、87%及92%。每付費買家月均訂單量由2020年的12.6單增至2022年的27.3單，年複合增長率為46.8%。

05 “平臺”+“自營”協(xié)同整合及動態(tài)平衡持續(xù)驅動業(yè)務創(chuàng)新增長

藥師幫核心業(yè)務主要有“平臺”與“自營”兩大塊。

就平臺業(yè)務而言，藥師幫無縫鏈接了上下游，簡化了中國院外醫(yī)藥市場的多層結構和醫(yī)藥交易流程。藥師幫幫助上游端藥企更高效地開拓院外市場，2022年平臺業(yè)務上游供應商數(shù)量達6000個，2022年平臺業(yè)務GMV達226.32億元。豐富的SKU選擇及產品質量也使得藥師幫的平臺業(yè)務成為藥品交易的可靠平臺，據(jù)了解，藥師幫2022年的月均可售SKU達到330萬個，實現(xiàn)了幾乎全品類的藥品供給。

在自營業(yè)務領域，藥師幫通過數(shù)字化技術，極大地提升了買家的購物體驗。為了保證自營的交付效率，藥師幫在全國19個城市建立了20個戰(zhàn)略中心倉，形成了一套完善的覆蓋全國的倉配一體化網絡。通過倉配網絡，可以有效地縮短自營倉輻射半徑和物流鏈路，2.85小時內能完成出庫，跨省配送41小時到城市，51小時到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，快于行業(yè)平均水平約20%，極大提升了交付效率。根據(jù)更新的招股書數(shù)據(jù)，2022年自營業(yè)務GMV達152.01億元，營業(yè)收入達135.19億元。

在首推及其他業(yè)務板塊，藥師幫也逐步搭建形成了產業(yè)互聯(lián)網的完整生態(tài)閉環(huán)，成為B2B醫(yī)藥價值鏈中舉足輕重的參與者和貢獻者。通過對藥師幫的各業(yè)務環(huán)節(jié)的系統(tǒng)觀察，不難發(fā)現(xiàn)公司在各業(yè)務之間衍變出了自我增益的循環(huán)系統(tǒng)，能夠不斷通過技術優(yōu)勢變現(xiàn)，并逐步形成差異化優(yōu)勢。

06 行業(yè)領先的數(shù)字化解決方案實現(xiàn)院外全產業(yè)鏈的降本增效

作為國內最大的院外醫(yī)藥產業(yè)數(shù)字化綜合服務平臺，藥師幫通過自身的數(shù)字化能力有效地將院外醫(yī)藥交易及服務轉化為一個生態(tài)系統(tǒng)，并用科技連接和賦能上游醫(yī)藥企業(yè)和下游零售終端，實現(xiàn)院外醫(yī)藥流通產業(yè)全鏈條降本增效。

藥師幫搭建的數(shù)字化平臺，則致力于解決院外市場的上述種種難題，其通過自行研發(fā)“云商通”、“掌店易”、“藥伙伴”等一體化數(shù)字工具，以電商平臺+SaaS服務為切入點，幫助藥企更高效地實現(xiàn)空白市場的擴展和長尾產品的挖掘。藥師幫構建的平臺一端連接供應鏈上游，一端連接零售藥店，將基層終端的大量長尾需求集中起來，構建一個生態(tài)系統(tǒng)，其業(yè)務平臺主要用于解決醫(yī)藥流通領域供需不匹配的問題。

借助數(shù)字化技術，藥師幫不僅實現(xiàn)了用戶規(guī)模高基數(shù)，還以更高粘性留住了客戶。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年上半年，藥師幫平臺業(yè)務月均付費買家數(shù)量從10.8萬增至25.3萬，平臺業(yè)務每付費買家月均訂單量從7.2增至16.4，月均付費買家付費率從70%增至90%，實現(xiàn)付費買家總量及單個買家下單量齊增。

藥師幫憑借壓倒性的規(guī)模優(yōu)勢和迅猛的增長速度，手握巨大的用戶基數(shù)和海量的客戶資源，改變傳統(tǒng)醫(yī)藥零售行業(yè)重構產業(yè)模式，作為院外醫(yī)藥流通賽道的獨角獸公司，有望給港股二級市場貢獻新的熱度。

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