海南為我國(guó)重要的天然橡膠生產(chǎn)基地，是國(guó)內(nèi)最大的濃縮乳膠產(chǎn)區(qū)、第二大全乳膠產(chǎn)區(qū)。2024年臺(tái)風(fēng)“摩羯”對(duì)海南部分區(qū)域橡膠林造成破壞。2025年，海南天然橡膠主產(chǎn)區(qū)繼續(xù)受異常天氣影響，開割后原料供應(yīng)持續(xù)緊張，膠水價(jià)格不斷上漲。雖然傳統(tǒng)旺產(chǎn)季原料產(chǎn)量階段性恢復(fù)，但整體產(chǎn)量仍低于市場(chǎng)預(yù)期。

隨著海南天然橡膠停割期的臨近，產(chǎn)區(qū)物候條件、割膠進(jìn)展、加工廠原料收購(gòu)與利潤(rùn)狀況備受市場(chǎng)關(guān)注。11月下旬，筆者到?？凇⑴R高、白沙、屯昌、瓊海等天膠產(chǎn)地進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。

(相關(guān)資料圖)

2025年，天然橡膠進(jìn)口量維持高位，“產(chǎn)能周期逆轉(zhuǎn)”邏輯被階段性證偽。東南亞主要產(chǎn)膠國(guó)產(chǎn)量有所下降，但部分貿(mào)易商通過(guò)轉(zhuǎn)口貿(mào)易從其他渠道進(jìn)口天然橡膠，疊加新興種植區(qū)域橡膠產(chǎn)量及出口量逐年增加，因此，橡膠價(jià)格漲幅不及市場(chǎng)預(yù)期。

庫(kù)存方面，二、三季度收儲(chǔ)消息傳出，天膠注冊(cè)倉(cāng)單量持續(xù)下滑。11月集中注銷后，天膠倉(cāng)單庫(kù)存創(chuàng)2012年11月以來(lái)新低，但由于市場(chǎng)老全乳膠庫(kù)存處于高位，多空方向不明朗，市場(chǎng)價(jià)格對(duì)倉(cāng)單庫(kù)存低位的反應(yīng)不敏感。

從海南省的降水量看，今年主汛期降雨偏多，導(dǎo)致割膠節(jié)奏放緩，天膠上市進(jìn)度推遲。

從原料膠水價(jià)格看，海南對(duì)外公布的膠水收購(gòu)價(jià)為13.1元／公斤，但8月份之后，濃乳廠膠水收購(gòu)價(jià)維持在16元／公斤的高位。原料價(jià)格堅(jiān)挺未能有效傳導(dǎo)至成品全乳膠和濃乳膠價(jià)格上，下半年海南部分乳膠產(chǎn)品和濃乳膠加工利潤(rùn)持續(xù)倒掛。不過(guò)，云南膠水價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，膠乳廠加工利潤(rùn)尚可。

從需求端看，干膠方面，2025年全鋼胎需求尚可，半鋼胎市場(chǎng)相對(duì)低迷。由于今年道路運(yùn)輸貨物周轉(zhuǎn)需求強(qiáng)勁，重卡替換用胎需求上升。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年1—11月中國(guó)汽車產(chǎn)量2766.09萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.09%。因此，今年輪胎需求增量主要體現(xiàn)在全鋼胎市場(chǎng)。此外，今年傳送帶月度產(chǎn)量下滑較為明顯，替換需求有所下降，庫(kù)存去化仍有一定壓力。

濃乳膠終端市場(chǎng)方面，2025年乳膠手套全年開工率在六至七成，高端乳膠貼合制品需求有所下降。橡膠鞋底等發(fā)泡制品需求縮量較為明顯，而低端充氣產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定。

價(jià)差方面，天膠期貨（RU）價(jià)格受倉(cāng)單減量及近期東南亞洪水影響上行，但20號(hào)膠（NR）盤面價(jià)格相對(duì)低估，“NR-RU”價(jià)差處于歷史中位水平。從月間價(jià)差結(jié)構(gòu)看，RU合約長(zhǎng)期處于遠(yuǎn)月升水格局，近期由于倉(cāng)單量下降較為明顯，且受集中注銷因素影響，RU月間價(jià)差收窄?？缙贩N價(jià)差方面，由于近幾年國(guó)內(nèi)丁二烯產(chǎn)能大量投放，合成橡膠價(jià)格相對(duì)低迷，合成橡膠和天膠之間的價(jià)差擴(kuò)大至歷史極值。

整體看，天膠市場(chǎng)呈現(xiàn)供需緊平衡與結(jié)構(gòu)性矛盾并存格局。

綜上，2025年海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性困境。樹齡老化、臺(tái)風(fēng)“摩羯”的滯后影響及今年的持續(xù)降雨對(duì)膠樹的產(chǎn)能與割膠進(jìn)度產(chǎn)生了較大擾動(dòng)。同時(shí)，高企的人工成本與激烈的原料競(jìng)爭(zhēng)，使海南膠水收購(gòu)價(jià)持續(xù)提升，濃乳及全乳膠產(chǎn)線持續(xù)虧損。下游需求有所分化，輪胎需求尚可支撐干膠價(jià)格，而濃乳制品需求一般。民營(yíng)加工廠生存較困難，部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)向成本更低的云南。同時(shí)，橡膠樹種植面積受其他經(jīng)濟(jì)作物擠壓，面臨長(zhǎng)期萎縮壓力。（作者單位：國(guó)貿(mào)期貨）

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